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バリュエーション

EV/EBITDA (企業価値倍率)

Enterprise Value to EBITDA
ひと目で

企業価値(EV)がEBITDAの何倍か — 負債まで含めて会社を評価するバリュエーション倍率。

EV/EBITDA = 企業価値(EV) ÷ EBITDA

EV/EBITDAが低ければ、その現金創出力に対して評価が低いということ、高ければその値が高いか、将来の成長期待が大きいと見ることができます。

かんたんに言うと

いちごの露店をまるごと引き継ぐと考えてみましょう。場所代を払うだけでなく、その露店が抱えたツケまで引き受けます。EV/EBITDAは会社をそのようにまるごと見たときの値で考えます。

PERが株式の値段だけを見るのに対し、こちらは借金まで加えた会社全体の値段(企業価値、EV)を基準にします。

その値段をEBITDAで割ります。会社全体の値段が、本業の現金に近い利益の何倍かを見るわけです。

何が分かるか

負債の構造が異なる会社どうしを同じものさしで比較できます。PERでは負債の多い会社と少ない会社を公平に比較しにくいのですが、EV/EBITDAは負債を企業価値(EV)に含めることでその差を埋めてくれます。

会社を売買するM&Aで最もよく使われるものさしの一つなので、「この会社を丸ごと買うとしたら、その値はどの水準か」を測るときに役立ちます。

計算式

EV/EBITDA = 企業価値(EV) ÷ EBITDA
企業価値(EV) = 時価総額 + 純負債(負債総額 − 保有現金)
EBITDA = 営業利益 + 減価償却費

高いとき・低いときの意味

EV/EBITDAが低ければ、その現金創出力に対して評価が低いということ、高ければその値が高いか、将来の成長期待が大きいと見ることができます。

業種ごとに通常の水準が大きく異なるため、業種が違うとこの倍率同士を比べることはできません。赤字でEBITDAがマイナスの場合、この倍率は意味を持ちません。

留意点

EBITDAは減価償却費を差し引かずに計算するため、設備にお金を投じ続ける必要がある会社(通信・製造・航空)の本当のコストを覆い隠します。EBITDAだけを見ると良く見えても、実際には設備の維持に現金が出続けるので、EBITDAと実際のキャッシュフローは別の値です(ウォーレン・バフェットも警戒した点です)。

そのため設備投資が大きい業種では、EV/EBITDAが低く見えても実際のフリーキャッシュフロー(FCF)は乏しいことがあります。FCFと合わせて見るのが安全です。

純負債をどう捉えるか(リース・優先株を含めるかどうか)によって、企業価値(EV)の計算が少しずつ変わることがあります。

エピソード

1988年、プライベートエクイティのKKRは食品・タバコ会社RJRナビスコを約250億ドルで買収しました。当時史上最大規模のレバレッジド・バイアウト(LBO)で、『野蛮な来訪者(門前の野蛮人)』という本や映画でも有名になった出来事です。

こうしたLBOで買収価格を検討する際の中心的なものさしが、まさにEV/EBITDAです。多額の負債を負って会社を丸ごと買う取引なので、株式だけを見るPERではなく、負債まで含めた企業価値(EV)を本業の現金性利益であるEBITDAと比べるからです。EV/EBITDAがなぜ「会社を丸ごと買うときのものさし」なのかを示す代表的な事例です。

一緒に見るとよい指標

PER（株価収益率）
PERは株式だけを、EV/EBITDAは負債まで含めた会社全体を見ます。両方を合わせて見ると、負債の影響を入れた場合と外した場合で評価がどう変わるかがわかります。
純負債/EBITDA (Net Debt to EBITDA)
EV/EBITDAに含まれる純負債がEBITDAに対してどれだけ大きいか(純負債/EBITDA)を合わせて見ると、その会社の負債の重さまで一緒に測ることができます。
FCF(フリーキャッシュフロー)
EBITDAは設備投資を差し引かないため、キャッシュフローを良く見せることがあります。実際に残る現金(FCF)を合わせて見ると、その錯覚を取り除くことができます。

実際の銘柄で見る

Stocklore で米国株を検索すると、EV/EBITDA をセクター基準値と並べて見られます。

AEP American Electric PowerCOIN Coinbase Global, Inc.GEV GE Vernova Inc.MARA Marathon Digital HoldingsPINS Pinterest, Inc.TER Teradyne, Inc.銘柄を検索する →
Stocklore がこの指標をどう計算しているか（計算式・しきい値・SEC の出典）は算出基準のページで確認できます。

この用語解説は情報提供・参考用であり、特定の銘柄の売買を勧誘するものではありません。投資判断と責任はご利用者本人にあります。