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財務の基礎用語

EBITDA(償却前営業利益)

Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

営業利益に減価償却費を足し戻した値 — 本業が生み出す現金に近い利益のものさしです。

かんたんに言うと

EBITDAは営業利益に「減価償却費」を足し戻した値です。減価償却費は工場や機械が年々古くなる分を費用として計上したもので、実際にその年に現金が出ていくわけではありません。

そのため足し戻すと「本業が生み出す現金」により近い利益になります。名前は「利息(Interest)・税金(Taxes)・減価償却(D&A)を差し引く前の利益」という英語を略したものです。

何が分かるか

借入の構造・税金・会計方法が異なる会社どうしの本業の収益力を、同じものさしで比較できるようにしてくれます。

EV/EBITDA(価値評価)や純有利子負債/EBITDA(借入の負担)といった指標を計算する材料としてよく使われます。

計算式

EBITDA = 営業利益 + 減価償却費(D&A)
= 利息・税金・減価償却を差し引く前の利益

高いとき・低いときの意味

EBITDAが大きく、着実に伸びていれば本業の現金創出力が良好だと見ます。

ただし絶対額よりも、売上に対する比率(EBITDAマージン)や推移で見るほうが意味があります。

留意点

EBITDAは減価償却を差し引くため、設備にお金を投じ続ける必要がある会社(通信・製造・航空)の本当の費用を見えにくくします。EBITDAはキャッシュフローとは別の値です — 設備投資が大きい会社はEBITDAが良く見えても、実際に手元に残る現金は少ないことがあります。

利息や税金も差し引かれていないため、借入の多い会社のEBITDAは実際に手元に残る利益と離れることがあります。そのためフリーキャッシュフロー(FCF)と一緒に見ると安全です。

エピソード

ウォーレン・バフェットと長年のパートナーであるチャーリー・マンガーは、EBITDAを強く警戒していたことで有名です。マンガーは「EBITDAという言葉を見たら『でたらめな利益』と読み替えなさい」とまで指摘しました。

理由は、EBITDAが減価償却費を差し引かずに計算されるからです。工場や設備に絶えずお金を投じ続けなければならない会社でも、EBITDAだけを見ると問題なさそうに見え、実際の現金の状況が隠れてしまう、というわけです。そのためEBITDAが良く見えても、設備投資(CapEx)や実際のフリーキャッシュフロー(FCF)では状況が変わってきます。

一緒に見るとよい指標

EV/EBITDA (企業価値倍率)
企業価値をEBITDAで割ったものがEV/EBITDAです。EBITDAが何かを知っていれば、その倍率が何を基準にした評価なのかを理解できます。
FCF(フリーキャッシュフロー)
EBITDAは設備投資を差し引かないため、キャッシュフローを良く見せることがあります。実際に残る現金(FCF)と一緒に見ると、その錯覚を取り除けます。
純負債/EBITDA (Net Debt to EBITDA)
純有利子負債をEBITDAで割ると「借入を何年で返せるか」が分かります。EBITDAを知っていれば、その返済能力の指標が何を基準にしているかが分かります。

実際の銘柄で見る

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この用語解説は情報提供・参考用であり、特定の銘柄の売買を勧誘するものではありません。投資判断と責任はご利用者本人にあります。