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밸류에이션

EV/EBITDA (기업가치 배수)

Enterprise Value to EBITDA

기업가치(EV)가 EBITDA의 몇 배인지 — 빚까지 포함해 회사를 평가하는 밸류에이션 배수.

쉽게 풀면

PER이 "주식만" 보고 회사를 평가한다면, EV/EBITDA는 회사를 통째로 인수할 때처럼 "빚까지 포함한 전체 값(기업가치, EV)"을 기준으로 봐요.

EBITDA는 영업이익에 감가상각비(공장·설비가 낡아가는 것을 비용으로 잡은 것 — 실제로 현금이 나가진 않아요)를 도로 더한 값이에요. 본업이 벌어들이는 현금에 가까운 이익 잣대라고 보면 돼요. 그래서 EV/EBITDA는 "회사 전체 값이 본업 현금성 이익의 몇 배인가"를 봐요.

무엇을 알 수 있나

빚 구조가 서로 다른 회사들을 같은 잣대로 비교할 수 있어요. PER은 빚 많은 회사와 적은 회사를 공평하게 비교하기 어려운데, EV/EBITDA는 빚을 기업가치(EV)에 포함해 그 차이를 메워줘요.

회사를 사고파는 인수합병에서 가장 많이 쓰는 잣대 중 하나라, "이 회사를 통째로 사면 값이 어느 수준인가"를 가늠할 때 유용해요.

계산식

EV/EBITDA = 기업가치(EV) ÷ EBITDA
기업가치(EV) = 시가총액 + 순부채(전체 빚 − 보유 현금)
EBITDA = 영업이익 + 감가상각비

높으면·낮으면 무슨 뜻일까

EV/EBITDA가 낮으면 그 현금 창출력 대비 낮게 평가된 것으로, 높으면 그 값이 높거나 미래 성장 기대가 큰 것으로 볼 수 있어요.

업종마다 정상 수준이 크게 달라, 업종이 다르면 이 배수끼리 견줄 수 없어요. 적자라 EBITDA가 마이너스면 이 배수는 의미가 없어요.

유의

EBITDA는 감가상각비를 빼고 계산해서, 설비에 돈을 계속 부어야 하는 회사(통신·제조·항공)의 진짜 비용을 가려요. EBITDA만 보면 좋아 보여도 실제로는 설비 유지에 현금이 계속 나가서, EBITDA와 실제 현금흐름은 서로 다른 값이에요(워런 버핏도 경계한 지점이에요).

그래서 설비투자가 큰 업종은 EV/EBITDA가 낮아 보여도 실제 잉여현금(FCF)은 빈약할 수 있어요. FCF와 함께 보는 게 안전해요.

순부채를 어떻게 잡는지(리스·우선주 포함 여부)에 따라 기업가치(EV) 계산이 조금씩 달라질 수 있어요.

일화

1988년, 사모펀드 KKR은 식품·담배 회사 RJR 나비스코를 약 250억 달러에 인수했어요. 당시 사상 최대 규모의 차입매수(LBO)로, 「문 앞의 야만인들」이라는 책과 영화로도 유명해진 사건이에요.

이런 LBO에서 인수 가격을 따질 때 핵심 잣대가 바로 EV/EBITDA예요. 빚을 잔뜩 내서 회사를 통째로 사는 거래라, 주식만 보는 PER이 아니라 빚까지 포함한 기업가치(EV)를 본업의 현금성 이익인 EBITDA에 견주거든요. EV/EBITDA가 왜 "회사를 통째로 살 때의 잣대"인지 보여주는 대표 사례예요.

같이 보면 좋은 지표

PER (주가수익비율)
PER은 주식만, EV/EBITDA는 빚까지 포함한 회사 전체를 봐요. 둘을 함께 보면 빚의 영향을 넣었을 때와 뺐을 때의 평가가 어떻게 달라지는지 알 수 있어요.
순부채/EBITDA (Net Debt to EBITDA)
EV/EBITDA에 들어가는 순부채가 EBITDA 대비 얼마나 큰지(순부채/EBITDA)를 함께 보면, 그 회사의 빚 부담까지 같이 가늠할 수 있어요.
FCF (잉여현금흐름)
EBITDA는 설비투자를 빼지 않아 현금흐름을 좋게 보이게 할 수 있어요. 실제 남는 현금(FCF)을 함께 보면 그 착시를 걷어낼 수 있어요.

실제 종목에서 보기

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